服饰服装年报|重营销侵吞利润 过半数公司净利率不足7%  美邦服饰毛利率、净利率双垫底

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　　截至2026年4月30日，服饰服装上市公司已完成2025年度财报的披露，对此我们挑选了具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在各项财务指标中，销售毛利率、销售净利率作为两项较为核心的盈利能力考核指标，倍受市场投资者关注。

　　2025年，国内服饰服装上市公司的销售毛利率与销售净利率呈现出显著的分化格局。整体来看，大部分品牌维持了较高的毛利率水平，但受费用投入、资产减值、非经常性损益等因素影响，净利率的波动远大于毛利率。部分企业“高毛利、低净利”，部分企业“毛利不高、净利可观”，还有企业陷入“毛利尚可、净利为负”的困境。本文基于15家代表性公司2025年年报数据，从毛利率与净利率的对比维度，透视各品牌的盈利质量。

　　2025年，销售毛利率超过70%的公司有两家：比音勒芬以75.09%的毛利率位居第一，地素时尚随其后为74.91%。这两家公司均定位于中高端服饰，品牌溢价能力强，产品定价空间大。

　　毛利率低于40%的仅有美邦服饰，其毛利率37.17%，安正时尚毛利率45.97%（虽高于40%，但远低于行业平均）。这两家公司的净利率均为负数。美邦服饰净利率-55.40%，为全行业最低，营收大幅下滑叠加刚性费用，导致严重亏损。安正时尚净利率-8.95%，虽然营收增长15.3%，但亏损额扩大，毛利率水平不足以覆盖费用开支。

　　综合来看，2025年服饰服装行业呈现出三点核心特征：

　　第一，毛利率普遍不低，但净利率分化剧烈。超过半数的公司毛利率在45%以上，体现出服装行业作为品牌消费品的溢价能力。但净利率从-55%到+17%不等，费用控制、库存管理、渠道效率成为拉开差距的关键。

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　　第二，运动品牌“低毛利、高净利”模式跑通。特步、361度、李宁等运动龙头以中等毛利率实现了行业领先的净利率，证明了规模效应和精细化运营的价值。这与奢侈品化的高毛利、高费用模式形成鲜明对比。

　　第三，高毛利率并非护身符。赢家时尚、锦泓集团、太平鸟等公司毛利率虽高，净利率却平平甚至低下，说明高昂的营销费用、渠道成本或存货跌价正在侵蚀利润。而美邦、安正的亏损则警示：当毛利率无法覆盖刚性成本时，企业将滑入亏损深渊。

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　　展望2026年，在消费复苏斜率不确定的背景下，投资者应更加关注净利率的稳定性与毛利率的转化效率，而非单纯追逐高毛利标签。只有那些既能维持品牌溢价，又能实现高效运营的企业，才能在行业洗牌中持续胜出。

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责任编辑：公司观察合规风险